核心要点：
1、润达医疗成立于年，是一家立足华东、辐射全国的医学实验室综合服务商。其正股估值处于历史分位中位，股价安全边际尚可，市值较小，弹性中等，正股处于摆脱区间震荡的关键点，从量价时空的维度看，已经接近决断时刻。以目前的换手和量能有较大概率脱离这一区域。近一年来存在持续的伪波动。PE29X、PB2.93X，市值77.94亿，大股东质押比例较高，但平均质押价格目前来看压力可控。日历史波动率运行区间在29-55%，目前处于39%的中位水平。综合来看，润达医疗正股经营处于较高景气区间，估值合理，基本面和股价博弈简单，股价赔率较好，建议二级在溢价率15%左右开展投资。
2、本次转债发行规模较小（5.5亿），条款设置有利于投资者。具有一定债底保护，平价在.67元，具有一定申购安全垫。润达转债是医疗检测类转债，具有一定稀缺性，可参照的标的为已退市的安图转债，首日上市转股溢价率为4.43%。综合考虑润达转债正股质地和转债定位，预计上市首日转股溢价率在15-20%之间，对应的上市价格在-元区间，建议一级积极参与，二级市场在15%左右的溢价率背景下有较好的投资价值。
转债信息
润达医疗发布公告，将于-06-17拟通过公开发行可转债募集的资金总额不超过55,.00万元(含55,.00万元),扣除发行费用后全部用于"综合服务扩容项目"。以下我们对润达转债的申购价值进行简要分析，以供投资者参考。
债底为88.12元，YTM为2.28%。润达转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为元，第一年0.3%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的%（含最后一年利息）按照中债6年期AA企业债到期收益率（-6-12）4.%作为贴现率估算，债底价值为88.12元，纯债对应的YTM为2.28%，具有一定的债底保护性。
平价为.67元。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第1个交易日起至可转债到期日止。初始转股价13.36元/股，润达医疗（.SH）-6-12的收盘价为13.45元，对应转债平价为.67元。润达转债的下修条款为：15/30，90%，有条件赎回条款为：15/30，%，有条件回售条款为：30，70%，该转债的条款设置有利于投资者。
总股本稀释率为6.63%。若按润达转债（.SH）初始转股价13.36元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为6.63%和6.63%，股本摊薄压力一般。
预计润达转债上市首日价格在-元之间。按润达医疗-6-12的收盘价13.45元测算，当前润达转债平价为.67元,超过面值。可参照的标的为安图转债（退市），首日发行转股溢价率为4.43%。预计润达转债上市首日转股溢价率在15-20%之间，对应的上市价格在-元区间。
预计中签率0.%-0.%。润达转债总申购金额为5.5亿元，假设配售比例为50%，那么留给网上投资者的申购金额为2.75亿元，若网上申购户数为万，平均单户申购金额为万元，测算下来中签率在0.%-0.%之间。
整体来看，润达转债条款设置有利于投资者，当前平价超过面值，具备一定吸引力。建议一级积极配置。
正股基本面信息
润达医疗成立于年，是一家立足华东、辐射全国的医学实验室综合服务商，主营业务为通过自有综合服务体系向各类医学实验室提供体外诊断产品及专业技术支持的综合服务。公司成立以来，业务经历过三轮转型。-公司创立初始，主要通过代理销售海外IVD医院实验室，此阶段无自产产品，物流仓储体系较为初级。但彼时国内IVD行业处于早期，市场需求旺盛，润达医疗借此红利迅速发展；2-润达医疗开始代理销售多公司多产品，仓储配送体系也逐步信息化。自身开始研制糖化血红蛋白分析仪和血气分析仪，并进入生化试剂生产领域；-至今，公司提供的产品矩阵涵盖了13个大类和10多个公司的产品，可以充分满足下游医学实验室的多样化的需求。公司的商业模式也从单一销售转变为综合服务商。服务范围从华东逐步拓展至全国区域。公司的自产的生化试剂、糖化血红蛋白分析仪等产品获得认可成功进入销售市场。润达医疗通过三步走，从初创时的简单粗放式代理业务，发展至今天的综合医学实验室服务商，完成了从简单的流通到综合服务的转变，公司产品的毛利率稳定在27%左右，远高于医药流通企业的8-14%，体现出综合服务商的商业价值。
在公司的历史发展沿革中，年至今是业务的加速上升期。公司业务的加速发展，主要是通过快速占领市场，进行大规模的并购、以及相对激进的销售策略实现。年以来，公司累积了17.14亿元商誉，占年末资产总额的18.98%，应收账款和存货也快速增加，年末以上两项占总资产比例达到了43.88%。商誉、应收账款、存货合计占总资产比率超过62.86%。公司两大股东为支撑企业经营，股权质押比例持续维持在较高水平。年受到股权质押风险阶段性暴露，公司紧绷的现金流受到较大冲击，最后在年通过民企纾困政策，杭州市下城区国资委入局，拿下20.02%的股权成为控股股东，公司的股权质押和现金流问题得到了缓解。润达医疗自身的业务能力并无太大问题，譬如在本次武汉抗疫过程中，润达医医院检验科的建设、物资配送等，服务能力得到了广泛认可。其历史经营策略过于激进的问题，在白衣骑士国资入局后会有所把控，同时融资能力和市场认可程度也会得到提升。对于公司股价短期的催化因素，主要在于新冠疫情对于检测产品的需求大幅增长，预计润达医疗将会受益于这一大范围的公共卫生事件。同时年两会报告中重点提到，要加强公共卫生医疗的建设，地方卫健委已经在积极投建PCR实验室，目前润达已获得超过60家PCR实验室的订单，中期而言，业绩也存在较好支撑。
综合来看，润达医疗作为国内领先的医学实验室综合服务商，其所处的赛道发展较好，在新冠疫情的刺激下，下游的需求较为旺盛，对其业绩的支撑力度较强。同时在国资入局后，其业务模式所导致的现金流问题有所缓解。考虑目前掣肘润达医疗股价的多数利空已经相对充分演绎，而利好因素在逐步发酵，同时其估值处于同行业中较低水平。综合以上三点来看，目前润达医疗的赔率较高，值得参与。
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