核心要点：
1.隆基股份是国内单晶硅片生产领域的龙头，具有较高的行业竞争力。其光伏发电业务近年来受益于国家对清洁能源行业的扶持也呈现较快发展态势；目前正股估值处于历史高位水平，股价安全边际较低，市值较大，弹性较大，正股走势的上升趋势尚未被破坏。PE32.6X、PB7.15X，市值亿，无解禁压力。日历史波动率运行区间在30-65%，目前处于65高位。综合来看，隆基股份在单晶硅片生产行业竞争力较强，并且光伏行业目前处于景气度较高阶段，公司股价虽然估值较贵，但考虑到公司掌握产品定价主动权和显著的成本优势，目前的价格仍具有一定吸引力。
2.本次转债发行规模较大（50亿），条款设置中性，具有一定债底保护，平价在.24元，有较好的申购安全垫。隆20转债是单晶硅行业转债中资质较好的品种，正股估值处于分为高位，股价安全边际一般，可参照福莱转债上市首日价格，预计隆20转债上市首日转股溢价率在18-23%之间，对应的上市价格在.77-.82元区间。建议一级积极参与，二级市场建议在正股回归估值PE25X左右，转债溢价率20%以内开展投资。
事件：
隆基股份发布公告，将于-07-31拟公开发行可转换公司债券募集资金总额为,.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额全部用于以下项目：1.银川年产15GW单晶硅棒、硅片项目；2.西安泾渭新城年产5GW单晶电池项目。以下我们对隆20转债的申购价值进行简要分析，以供投资者参考。
债底为89.64元，YTM为1.91%。隆20转债期限为6年，债项评级为AAA，票面面值为元，票面利率：第一年为0.3%、第二年为0.4%、第三年为0.8%、第四年为1.5%、第五年为1.8%、第六年为2%。到期赎回价格为票面面值的%（含最后一年利息）按照中债6年期AAA企业债到期收益率（-7-29）3.%作为贴现率估算，债底价值为89.64元，纯债对应的YTM为1.91%，具有一定的债底保护性。
平价为.24元。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第1个交易日起至可转债到期日止。初始转股价52.77元/股，隆基股份（.SH）-7-29的收盘价为54.48元，对应转债平价为.24元。隆20转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，%，有条件回售条款为：30，70%，该转债的条款设置中性。
总股本稀释率为2.45%。若按隆20转债（138.SH）初始转股价52.77元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为2.45%和2.45%，股本摊薄压力一般。
预计隆20转债上市首日价格在.77-.82元之间。按隆基股份-7-29的收盘价54.48元测算，当前隆20转债平价为.24元,超过面值。可参照福莱转债，首日上市转股溢价率为17.36%。预计隆20转债上市首日转股溢价率在18-23%之间，对应的上市价格在.77-.82元区间。
预计中签率0.-0.%。隆20转债总申购金额为50亿元，假设配售比例为60%，那么留给网上投资者的申购金额为20亿元，若网上申购户数为万，平均单户申购金额为万元，测算下来中签率在0.-0.%之间。
整体来看，隆20转债条款设置中性，当前平价超过面值，具备一定吸引力。建议一级积极配置。
正股基本面信息
隆基股份成立于2年，前身为新盟电子科技从事半导体材料和半导体设备等业务，年公司确立了太阳能单晶硅片生产商的战略定位。目前已成为全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的单晶光伏产品制造企业。隆基股份依靠单晶龙头技术领先，垂直一体化布局，公司深挖技术优势单晶硅片的电池转换效率不断提高，持续替代多晶市场，隆基乘势沿产业链上下拓展业务。公司股权机制合理，公司深度绑定员工利益，公司已实施两期股权激励计划，两次共授予人次，合计.9万股。隆基股份发展规划清晰，激励水平到位。
隆基股份是国内单晶硅片生产领域的龙头，行业内的竞争对手主要是中环股份和晶科科技。截至年底隆基股份单晶硅产能达到42GW，位居行业第一，单晶组件产能到达14GW，隆基总产能占国内产能35%。根据规划年公司硅片产能有望达到75GW，单晶硅市场渗透率有望继续提升。随着行业技术进步的加快以及市场竞争的加剧，光伏行业“马太效应”明显，市场格局持续分化，行业龙头企业凭借资金、技术、规模、品牌等优势，始终能够保持较高的开工率和盈利水平，从而保障其具备持续研发投入和装备不断升级的能力，竞争优势和市场份额不断提升，单晶硅片让隆基做强，组件让隆基做大。国内及国际新装机机组规模稳步提升，行业维持较高景气度，公司垂直一体化优势尽显。
隆基股份高度重视研发，保持高强度的研发投入并将高价值成果陆续导入量产，不断推进产品和服务价值升级。截至年末隆基股份累计获得各类已授权专利项，年研发投入16.77亿元，占营业收入5.1%。拉晶切片方面，在工艺优化提升、能耗控制、细线化应用、薄片化切割、辅材国产化替代及智能制造等方向均取得积极进展，产品非硅成本进一步降低，其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降25.46%，切片环节平均单位非硅成本同比下降26.5%，核心关键品质指标持续优化改善，硅片质量和成本继续领先行业。电池组件方面，实现连续技术突破，不断探寻产品转换效率极限，持续输出大规模量产技术解决方案，不断提高产品性能。非硅成本优势明显，隆基紧握硅片定价主动权。隆基股份毛利润年1季度毛利润达到30%，中环股份毛利润为15%。龙头企业强者恒强，隆基凭借产品和成本领先，持续强化盈利能力。
综合来看，隆基股份作为国内的单晶硅片生产领域的龙头，将会充分收益产品定价权及全球长期光伏发电规划确定的趋势，根据现有光伏行业新增产能规划，未来行业马太效应将更加明显，公司将会在这一过程中充分收益。隆20转债作为体量较大、企业资质相对较优的转债个券，具有一定稀缺性。目前公司股价估值较贵，但考虑到光伏行业景气度较高，公司盈利能力不断增强目前的价格仍具有一定吸引力。
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