近日，在摩根大通全球中国峰会上，九坤投资总经理王琛受邀作为中国头部量化机构的代表参会，并就九坤投资的最新发展情况和中国量化市场的投资机会进行了分享。
目前，九坤的资产管理规模超过亿元，综合实力位于中国量化投资行业的第一梯队，是连续4年获得中国私募行业最高奖项金牛奖的量化基金管理人。
以下为对话实录：
摩根大通：非常感谢王总拔冗参加我们摩根大通的中国峰会和这个关于中国量化投资的环节。下面请王总简要介绍一下您自己和九坤公司的背景和情况？
王琛：大家好，我是王琛，目前是九坤投资的创始合伙人兼总经理。非常感谢JPmorgan的邀请发言。
我们是在年正式创办的九坤投资，算是中国市场上最早一批从事量化投资业务的机构。众所周知，年中国股指期货上市，年被称为中国量化投资元年。我和我的合伙人都很好奇也很兴奋中国量化投资未来会变成什么样子，所以后来开始在中国进行量化投资。过去10年左右，我们主要投资于中国市场的股票、期货等，取得了不错的效果，我们团队也跟随中国量化投资市场共同发展至今，现在我们是一家超过70亿美金AUM的量化对冲基金。
我们目前投资人来源相对均衡，其中机构投资者占到60%，包括中国的银行、证券公司、保险公司以及一些企业资金，另外的40%来自于中国的高净值个人客户。在这将近10年的发展当中，中国的量化资管行业经历了好几个周期的迭代，也面临过诸多挑战，而我们以极快的策略迭代应对市场变化，成为了中国量化市场上为数不多的佼佼者。目前，我们的资产管理总规模已经超过了70亿美金，并在不断的发展中形成了自己的特色。
摩根大通：和国内量化的另外几家著名的机构相比，您投资策略的特点和优势是什么？特别的差异化的特点是哪些？
王琛：主要有四点，在这里我也想跟大家简单分享一下：
第一点，是我们的交易策略非常丰富。投资策略涵盖了股票量化对冲、量化指数增强，以及期货CTA等，投资人可以有非常多样化的选择，这几种策略最少都有数年的累计交易记录，并且其中每一类都在国内同类型策略的私募产品中富有竞争力。
第二点，我们在投研方面将传统量化因子模型与AI技术充分结合，保证了我们策略和技术始终保持竞争力。我们有一批富有因子挖掘和组合优化经验的研究员，他们的经验建构了九坤量化投研体系的基石，同时，我们过去两年一直在坚定并扎实地利用AI技术进行颠覆式提升。过去两年间我们招聘的投研技术人员中70%都具有AI方面的研究经验或工作背景。我们还累计投资了数千万美金搭建了AI超算集群，已经取得了很好的效果，现在我们已经有60%的交易是基于纯ML/DL算法产生。
第三点，我们通过自主培养本土化人才，建立核心人才资源池，完善人才梯队建设。
第四点，我们提前布局、持续高投入，拥有极速运行、在国内市场领先的交易基础架构。
摩根大通：您能否评价一下国内对于量化策略的生态环境，您对于交易系统和框架的搭建，有什么痛点和心得？
王琛：国内量化策略生态环境还不算完备，比如国内金融数据、交易所公开行情深度和更新频率、对冲工具等，但发展很快，而且也都在向美国市场标准靠拢。随着国内量化行业规模扩大，这个速度是越来越快的。
我们自己投资上千万美元，建立了中国股票和期货市场colocation的算力和交易集群，我们与国内两家证券、四家期货交易所互联，实现京沪深三地数百个交易节点，同时支撑内部数百个产品和数千个策略，能够稳定支持国内任意交易所毫秒级甚至微秒级的策略并发，或者跨交易所行情的远距离最低延迟传输。基于此架构，以及我们完全独立开发的交易和风控系统，我们可以同时支持中国市场几乎各种频率、各种类型策略、各种交易品种的交易和风控。
现在中国量化交易主要的痛点，还是个股的券源比较稀缺，国内集中的转融通制度下，相比于现在量化行业几千亿的规模，市场可融出的用于对冲的券源也只有几百亿，这里面还有很多是ETF，个股券源更加缺乏。
摩根大通：能分享一下市场上的人才策略吗？九坤的主要人员配备是怎样的？招聘和培养人才梯队的体系是怎样的？
王琛：目前，我们团队总规模超过人，其中量化策略和IT团队超过人。我们除了持续招募在美国、亚太地区具有成熟经验的量化策略和技术人才外，还非常注重本土化人才的自主培养和引进。我们是国内量化团队中很早就从中国清华、北大等顶级高校持续招募最优秀的毕业生的国内量化团队。他们很多在现在都成长为非常资深的portfoliomanager。另外，我们也有不少技术人才来自于中国顶尖的互联网公司和AI团队。他们的加入，让我们在AI算法、搭建高性能的系统上有非常丰富的经验，并能够持续利用最新技术来提升我们的投资策略。这样的人才梯队建设，保证了我们团队非常高的人员稳定性，也能够更好地适应国内外市场。
摩根大通：市场也有一种声音说：中国国内市场流动性好、散户多，是全球最好的量化投资的沃土和最后一块处女地，因为您自己对于海外市场也颇有阅历，请您回想下在国内市场和海外的主要区别？另外目前也有一些比较大牌的国际著名量化基金机构准备在国内发力，有没有给他们的经验和建议。
王琛：今天在场的各位可能对中国量化市场很感兴趣，我这里也跟大家做一个分享。首先，中国市场确实具有非常好的投资机会。过去五年，中国的量化投资行业经历了爆发式增长，目前头部量化私募在A股中证指数的超额收益较高，未来可能会逐步降低。但从未来五年看，中国量化私募不仅市场规模占比仍有较大上升空间，而且超额收益也仍将保持在较高水平，虽然中国市场仍然存在对冲工具不足，融资和对冲成本较高的限制，在产品端可能会有一定的制约，但整体而言中国量化市场还是会有很高的投资回报率。我们相信未来这一趋势还是会继续延续，这有几个原因：
一个是整个A股市场仍处于资金增量阶段。受中国房地产调控政策影响，中国居民的资产持续从楼市转向证券市场，这一趋势还将继续保持，机构化转型不会一蹴而就；
二是A股各种制度红利还在持续释放。随着中国市场交易品种扩大、交易数据增多、交易规则进一步放开，量化策略可以适用的范围会进一步扩大，这也增加了量化交易的alpha来源。
三是未来数年中国量化投资收益还会惯性维持高位。过去，中国投资者收益预期普遍偏高。在未来几年，中国量化机构仍会控制规模增长，以保持相对较高的收益预期。
当然以我的经验来看，在中国进行量化投资跟海外还是有一定的差异，虽然投资的方法论并没有差别。这其中包括A股市场交易机制约束较多，很多策略在海外可用，使用A股数据实际交易时却可能无法执行或者收益会有较大的折扣，还有一些因为国内特定的交易制度，会诞生一些国内特有的盈利模式和投资机会。这些都需要对国内市场长期跟踪和持续了解市场参与者的一些内在逻辑才能从根本上理解。
另外，A股市场仍然处于交易制度不断完善的过程中，一些政策变动会带来比较大的投资机会，或者特定的投资风险。我们一直深耕中国市场，对中国的交易制度比较熟悉，对政策动向会有一些前瞻性的观测，与国内的交易所、公募、券商也交流比较多，这对我们在国内做好量化投资、包括对策略和交易品种提前布局，会有一定的帮助。
摩根大通：您觉得这些年监管的环境、目前监管的重点以及趋势的前瞻性判断是怎样的？
王琛：年之后，中国量化的监管环境在不断改善，监管过去几年一直在积极了解量化投资的逻辑、类型、特征。随着A股量化私募行业整体规模超过亿，占到A股交易量的15%以上，中国监管机构也将量化私募看作中国资本市场一股不可忽视的力量和重要参与者看待。现行证券法对程序化交易的主要要求是不得影响证券交易所系统安全或者正常交易秩序，是一种相对宽松的底线监管方式，征求社会意见期货法草案也有类似规定。在这个过程中，我们作为国内头部量化机构，也持续在跟证监会、交易所、基协等机构保持定期沟通，形成良性互动。这是我们对未来量化监管环境保持乐观的原因。
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