来源：格上研究中心
事件：年7月30日，中央政治局会议召开，在关键的十字路口，市场都在等着政治局会议对下半年政策以及工作目标的定调。5月份以来流动性边际收紧，无风险收益率上行，不少投资者担心未来收紧幅度会对市场产生影响，因此，政策走向大概是市场最想从这次会议中得到的信息。
一般而言，7月份政治局会议定下的基调会延续到年底，对下半年经济以及政策走向至关重要，那么，这次政治局会议释放出了哪些信号呢？
1）中央对上半年的经济增长答卷非常满意，会议提到，“二季度经济增长明显好于预期”，这也是A股具备基本面支撑的核心因素，下半年经济以及企业盈利仍会延续弱复苏势头。
在这种趋势之下，经济已经度过了最困难时期，一切要回归到常态化，政策逐渐从“加大逆周期和宏观调控力度”转向了“宏观政策落地见效”，实质上政策已经存在了边际微调，但宽松大方向没有改变，只是幅度有所收敛。
2）下半年货币政策宽松大方向未变，但幅度略有边际收紧。相比4月政治局会议，本次货币政策主要呈现几个方面变化：①去掉了运用的具体手段（运用降息、降准、再贷款等手段），新增“精准导向”；②更加强调结构性，“新增融资重点流向制造业、中小微企业”；③从具体的“贷款利率下行”的要求转为更为宽泛的“综合融资成本下降”；④货币供应量和社融增速从“明显高于去年”变为“合理增长”。
其实上述的变化已经体现出两个多月了，5月份以来，央行逐渐对流动性边际收紧，银行间利率以及十年期国债利率上行，目前来看已经逐步稳定，再进一步大幅收缩的可能性已经非常小。我们认为，在综合融资成本下降的背景下，下半年货币政策的大方向仍然是宽松的，但宽松幅度会更弱更适度，更多是结构性的宽松，重点支撑制造业和小微企业，无风险收益率大概率呈现区间震荡，因此，A股估值提升的空间会相对受限，主要矛盾聚焦在盈利兑现层面。
3）财政政策将“积极的财政政策要更加积极有为”去掉“积极”二字，新增了“注重实效”，没再提特别国债和地方政府专项债，这意味着总量大概率不会再增加，之后要落实好资金使用效率。
在此基调下，我们认为，基建仍会继续上行，继续作为经济维稳的主力军，预计单月同比将会上升到10%~15%区间。同时会议提到“注重质量和效益”，主要发力方向在于“要保障重大项目建设资金”、“加快新型基础设施建设，深入推进重大区域发展战略，加快国家重大战略项目实施步伐”。
4）加快形成国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。下半年在海外疫情反复不确定、各国政策空间逐渐变小、全球经济增速大幅下行以及国际摩擦加大的背景下，内循环将成为主格局，只要内部的循环和需求稳住了，即使外部波动，我国经济也能保持一定韧性，另外，越是在艰难时刻，我国对外开放的步伐不会停，继续做好国际国内之间的相互促进。
5）房地产调控基调延续不变，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展。地产投资仍然是经济的压舱石，以稳为主，稳地价、稳房价、稳预期，地产数据不能差，但房价也不能过快上涨，也不能大幅下跌，最好不涨或者微幅上涨，未来仍会因城施策，哪里涨得过热就精准式按压。整体来看，投资房产的收益空间收窄，居民资产向资本市场继续转移。
对于下半年，我们认为，经济仍会延续弱复苏，正如我们半年报所说，下半年是“盈利弱复苏+流动性大方向维持宽松（但边际略收紧）”的宏观环境，股票仍是性价比较高的资产，但市场上行的主要驱动力会从“流动性推升估值”过渡到“企业盈利兑现”，A股行业以及个股表现延续分化，下半年选股是关键。
从政策确定性以及盈利景气度进行综合考虑，下半年的主线主要有三条：
1）业绩相对趋势决定了长期市场风格，新经济仍将占优：5G、TMT、新能源汽车；
2）随着经济数据回升，市场风格会更加均衡，基建产业链以及地产竣工产业链会持续：建筑材料、建筑装饰、工程机械、化工等行业景气度向好；
3）提升内需消费层面，食品饮料、家电、汽车、医疗等。
整体来看，科技消费仍具备盈利支撑，中小板、创业板中报的盈利回升幅度相比主板更大……..
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