今年7月大盘的W走势，是一个让散户抓狂的月份。月初，大盘从点一举超过点的时候，网上铺天盖地的牛市言论。接着大盘回调到多点，市场上又是一片看空的声音，戏称史上最短牛市。正当有些人在雪球上晒逃顶的卖单时，大盘又迅速拉回点，此时，卖出的人追还是不追呢？刚好追进去，又遇上中美相互关闭领事馆的事儿，市场担忧发生战争，大盘又砸到多点，比前次低点更低，技术派就开始出来讲话牛市终结了。仅过一个周末，好像市场就忘记了战争威胁，大盘又上涨到以上。
散户真不容易，既要关心国家大事，又要担心市场的上涨下跳，反复追涨杀跌，在大波动中损失本金，白白浪费大好行情。谁之过？人性啊！而我满仓穿越，毫不理会市场的无理要求，坚定持有，最终市值再次创新高，甚至单月收益是今年来最好的一个月。当然，这是账面暂时的浮盈，涨太快也容易回撤，可是，我根本无法判断什么时候回撤、回撤幅度有多大。如果躲过了下跌，很可能也就错过了上涨，所以，满仓持股仍然是我最好的策略。
这周趁着在深圳出差的机会见了几个朋友，其中有个是我大学兄弟，我们一起畅聊投资，非常惬意。今天，我就把聊到的其中几个方面记录于此。
一、投资收益的来源在股市中，我们赚的是什么钱？这个问题想清楚了会更有利于投资行为。
本质上讲，投资收益来源于市场预期差X盈利增长。盈利增长好理解，市场预期差我解释下，就是我的估值与市场估值的差异。同一个标的，我认为内在价值应该是亿元，但由于当前公司存在一些负面的风险因素，市场估值极其悲观，仅出价亿元，这中间就存在亿元的预期差，这部分也叫做估值回归。如果风险因素解除，市场对其估值变得很乐观，也许给出了亿估值的价格，那么超出的亿元就是市场估值溢价，这部分不强求，但是市场的慷慨我们最好不要拒绝。市场先生就是这样，容易悲观，也容易乐观，我喜欢和市场先生打交道，但是我不能和他一样做疯子。
从短期来看，市场预期差会更加重要，因为短期的股价是情绪推动决定的，市场常常会出现这类战术性机会。从长期来看，投资收益中约80%以上来自于盈利增长，盈利增长起到决定性作用，这类战略性机会的关键在于对企业成长性的判断。战术性机会在于清醒的市场判断，战略性机会更强调商业判断能力，最好的投资机会是战术性机会转化为战略性机会。不过，很多人的失败也是在于将战术性机会误认为战略性机会，或将战略性机会当做战术性机会操作，这都是非常令人遗憾的事情。
许多人习惯性将企业财务过去几年的增长想当然地认为是未来的成长性，往往会犯下出价过高的错误。实际上，对企业成长性的判断难度很大，这是个复杂的体系，只有经验丰富的投资人才能做出模糊、定性的判断。所以，普通投资者最好不要为企业的成长性支付过高的价格，如果能将战术性投资机会的获利作为安全边际，加上合理的判断，转化为战略性投资机会，这是较好的一种投资策略。
二、预期、业绩与趋势的关系大部分人都会犯一种错误，就是认为财报的业绩增长会导致上涨趋势的形成，实际上，这两者的相关性不是看起来那么直接。
中短期的股价与预期相关性较强，预期会导致趋势发生变化，而趋势会进一步加强预期，预期的加强导致股价快速上涨，所以，趋势与预期相互促进、相互作用，是一种正反馈关系。但预期与业绩并无直接关系，很多人容易受到预期的蒙蔽，当真相公布的时候，聪明的投资人早已离开，而执着相信预期的人就是留下来买单的人。如果预期得以兑现，那么业绩进一步强化预期，反馈到趋势就是进一步加强，如此往复。
需要明白的是，趋势与业绩并不是同步关系，有时候趋势在前，有时候趋势在后。若趋势早已兑现预期的业绩，市场暂无更强的预期，那么业绩兑现的时候就是到顶之日，甚至已经进入下降趋势。
兵无常形，市场就是这样虚虚实实、实实虚虚。
重要申明：本文信息源于公开信息，不作为投资建议，请勿以此作为投资依据。股市有风险，投资需谨慎。复利魔术师每周更新一篇
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