年，美国期权业协会（OIC）委托BellomyResearch咨询公司对美国本土投资顾问在年至年期间使用期权情况进行了网络问卷调查。本报告基于本轮调查问卷的结论，对来自银行、证券经纪商、注册投资顾问和保险公司等在内的名投资顾问使用期权情况进行了分析，研究了投资顾问使用期权的现状与趋势、运用期权的效果、运用期权的策略及使用期权的主要特点。此前的年，OIC同样委托BellomyResearch咨询公司进行了第一轮问卷调查。比对两次调查结果，分析近四年来美国投资顾问使用期权情况变化，有助于我们理解期权市场循序渐进发展的规律，坚定在我所上市金融期权的决心。
金融危机后的年，美国期权业协会（theOptionsIndustryCouncil，以下简称OIC）[1]委托BellomyResearch咨询公司对美国本土投资顾问（FinancialAdvisors）使用期权情况进行了网络问卷调查。继此之后于年又开展了第二轮问卷调查，调查对象包括来自银行、证券经纪商、注册投资顾问和保险公司等在内的名投资顾问，调查内容包括投资顾问使用期权的现状与趋势、运用期权的效果、运用期权的策略及使用期权的主要特点。现汇编整理问卷调查结论，进一步提炼有关观点如下：
一、投资顾问使用期权的现状与趋势相比年，本次调查结果发现，美国投资顾问使用期权比例有显著增长，而且未来将有更多机构使用期权管理资产。
（一）投资顾问使用期权比例有显著增长
年，投资顾问利用期权管理其客户资产的比例已从年的48%增长至61%。从公司性质来看，地区性经纪商、全牌照的经纪公司以及银行等投资顾问在资产管理业务中使用期权的比例较高。而且，保险公司使用期权管理客户资产的比例从年的30%增长至54%，涨幅远超其他行业。
（二）使用过期权的投资顾问中45%的人表示将在未来一年内增加使用期权的频率
45%使用过期权的投资顾问期望在未来一年内更多地使用期权管理资产，相较年的33%增长了12%。53%的投资顾问表示未来一年内对于期权的使用会保持在稳定的水平。投资顾问认为，期权会为他们带来更多的收益，并且也有越来越客户要求使用期权来管理资产。而名使用过期权的投资顾问中，64%的人表示他们通过对期权的学习和使用，对使用期权相较以前更有信心。
另外，对于市场未来的不确定性也增加了投资顾问使用期权的频率。期权作为一种规避市场波动风险的工具，在管理股票市场波动风险方面有着广泛的运用，因此越来越多的投资顾问愿意使用期权来对冲风险。69%的受访者认为未来利率可能面临上调，造成市场波动。除此以外，持续缓慢复苏的经济、目前低利率的环境、缓慢复苏的就业率衰退以及美联储即将发生的领导换届等促使投资顾问更多地使用期权。
（三）加强期权教育能促使更多投资顾问使用期权
基于名不使用期权的投资顾问，23%的人认为期权
的风险过高是他们不使用期权的主要原因。14%的受访者表示，公司不允许他们使用期权以及期权不适用于客户的投资组合。其他原因还包括客户不希望在投资组合里配置期权、缺乏期权的相关知识、期权的应用过于复杂以及没有获
得使用期权的许可证等。
年之前未使用期权但之后开始使用期权的33名投资顾问（即第一轮问卷调查未使用期权而本轮问卷调查使用期权的投资顾问）认为，学习了更多期权的相关知识、越来越多的客户开始要求在投资组合里配置期权等原因促使他们开始使用期权，因此加强期权教育能使更多投资顾问使用期权。
二、投资顾问运用期权效果分析对比这个投资顾问的资产规模和收益等情况发现，运用期权的投资顾问具有明显优势。
（一）使用期权的投资顾问管理的资产规模更大
调查研究显示，管理资产规模超过万美元的投资顾问中，使用期权的比例高达78%，相比较而言，管理资产规模少于万美元的投资顾问使用期权的比例为46%。资产管理规模较大的投资顾问使用期权的比例要远高于资产管理规模较小的顾问。
（二）与不使用期权的投资顾问相比，使用期权的投资顾问收益更高
鉴于期权在风险管理方面的特点，使用期权有利于改善投资顾问的业绩表现，使用期权的投资顾问规模更大并且盈利更多。调查研究显示，过去一年内，81%使用期权的投资顾问在产品的手续费和佣金上的收益超过了50万美元。而不使用期权的投资顾问中，67%的收益要少于10万美元。使用期权的投资顾问的收益要显著优于不使用期权的投资顾问。
（三）使用期权的客户都是这些投资顾问最有价值的客户，双方的投资合作关系也更为紧密
自年起，HarrisInteractive以OIC的名义定期记录投资者资料，通过长年对比使用期权和不使用期权的投资者的档案发现，使用期权进行资产管理的客户大多数都受过更良好的教育并且拥有更高的收入以及更高价值的流动资产，他们也更愿意接受新的想法以及拥有更为广泛的投资。
调查研究也显示，53%的投资顾问认为会使用期权交易的客户的证券知识与经验比没有用过期权的客户更加丰富，其交易更加理性，对价值投资的理解更深，并且都更愿意接受投资顾问的意见。
三、投资顾问运用期权策略分析调查研究显示，基于个使用期权的投资顾问，63%的顾问为其客户的投资组合中配置了看涨期权。配置备兑认购期权、看跌期权、可以使用期权的共同基金和现金担保看跌期权的顾问占比分别为59%、51%、49%和43%。
期权是一种使用灵活，功能丰富的金融工具。根据调查显示，基于个使用期权的投资顾问，大多数也使用其他多样的期权策略，包括像客户推荐适合期权的股票并且根据客户需求买入或卖出个股期权、在特定情形下为个人投资者制定买入或者卖出看涨或看跌期权、使用投资顾问提供的期权投资策略以及使用备兑认购期权策略的共同基金等。
四、投资顾问运用期权的主要特点通过本次调查结果发现，增加收益是美国投资顾问使用期权最主要的原因，并且他们更倾向于使用场内期权。
（一）增加收益是投资顾问使用期权的主因
随着期权市场的发展成熟，作为一种灵活的风险管理工具，无论对于保守的投资者还是激进的投资者，期权都已成为不可替代的金融工具。年的调查结果显示，59%的投资顾问将增加收益作为他们使用期权最主要的原因；49%的投资顾问希望利用期权来对冲持有财产风险以及锁定现有投资利润；47%的投资顾问计划利用期权在未来以特定价格为客户的投资组合增加股票头寸。而以投机为目的使用期权的投资顾问的占比为31%。
（二）投资顾问更倾向于使用场内期权
投资顾问主要使用的是场内期权，对场外期权使用较少。从年的调查报告中可以看出，76%的投资顾问主要使用的还是交易所的期权产品。他们普遍认为，场内期权更便于使用也更为安全。
五、结论即使像美国这样拥有发达的资本市场的国家，期权的发展之路也充满着曲折。年，美联储与财政部联合下文暂停推出金融期货品种，并联合美国商品期货交易委员会（CFTC）、证券交易委员会（SEC）、美联储（FED）开展了长达三年的联合调查研究，并最终推出《期货和期权交易对经济的影响研究》（简称《四方报告》）促使金融期货与期权最终在美国得到官方的认可，自此，美国发展金融期货与期权不再踌躇不前，各种新产品不断问世。
从OIC两次问卷调查结果的比对上，我们至少可以得出如下结论：一是美国投资顾问对于期权产品的运用同样经历了一个由不熟悉到熟悉、由拒绝到欢迎的过程，反映出美国期权市场的发展也不是一蹴而就的。二是从投资顾问61%的期权使用比例来看，期权在美国是一种较为通用的投资工具，坚定了我们在国内上市金融期权的决心，坚信了金融期权在国内未来发展的光明前景。三是使用期权确实是可以规避风险、增进收益。不同类型的投资顾问通过运用期权产品，大大提升了资产管理的能力，同时也提高了收益。四是从微观市场参与者来看，除了投资顾问外，客户对于期权的认识和理解也是影响期权使用的重要因素，提高整体市场参与者的认知，加强期权培训和投资者教育是常抓不懈的艰巨任务。
附：BellomyResearch咨询公司网络问卷调查的主要题目Q1.在过去的一年中，你是否为客户的投资组合买入或者卖出期权（看涨期权或者看跌期权）？你来自于哪个行业？
Q2.展望未来，你为客户投资组合里配置的期权相比过去一年会增多、减少还是保持不变？
Q3.在过去三年里，你认为以下哪些因素对你使用期权有影响？
Q4.你的资产管理规模有多大？
Q5.过去一年内，你卖出的所有产品的手续费和佣金的总值是多少？
Q6.你是否认为会使用期权的客户相比不使用期权的客户的证券知识与经验更加丰富、更愿意接受你的意见？
Q7.你现在为客户的投资组合里配置的期权投资策略是哪些？
Q8.请说明你使用以下期权投资策略的频率。
Q9.在过去一年里，你为客户配置期权的原因是什么？
Q10.当你为客户配置期权时，你会使用场内期权还是场外期权？为什么？
[1]美国期权业协会是由期权清算公司及其各会员交易所于年共同成立的非营利性行业合作组织。该组织的主要职责是为期权投资者、投资顾问、政府金融监管部门、及其他行业组织提供期权相关教育工作，使他们了解场内期权产品的利益和风险。
来源/作者：衍生品研究网曹昊雯
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