经过半年多的团队组建、投研体系搭建，招银理财计划在9月中旬发行公司首只主动管理的纯权益型理财产品。
这只名为“沪港深精选1号”的股票类理财计划，可直接投资A股和港股市场，投资于股票资产的比例占净资产80%~95%，还在产品设计中加入了股指期货对冲权限。
日前，招银理财首席权益投资官范华、权益投资部总经理朱红裕接受了包括券商中国记者在内的媒体采访，详解公司在权益直投方面的理念与打法。
范华透露，目前招银理财对权益直投的投资经理设置考核期为三年，希望以长期考核导向树立长期投资理念，持续做好深度研究。
截至6月末，招银理财管理的理财产品总规模达2.38万亿，排名市场第二。其中，符合资管新规的新产品规模突破万亿。
用“笨办法”、“慢办法”做投研
问：朱总历经公募、私募投资，再到现在的理财子，您觉得投资理念会不会有所变化？
朱红裕：投资理念上，我觉得没有本质的变化。
每类平台都有不同的特点。公募是非常市场化、相对比较成熟的资管机构，私募更加细分，而理财子在权益直投方面还处于初创期，我们也很荣幸能在这张白纸上“作画”。
但无论在任何平台做投资，有两点是不会变的：一是需要基于整个平台的体系、力量和优势，不可能脱离平台支持，自己独立就把事情干成；二是这个团队需要清楚自己的能力边界，在能做什么、不做什么、怎么做这些问题上要有一个共识和打法。
就我所在的权益直投部门来说，核心理念还是“结硬寨、打呆仗、长期取胜”，更强调用“笨办法”、“慢办法”做投研。
所谓“笨办法”，是要不断地做深度研究。资本市场“聪明人”云集，短期内作出趋利避害选择的占大多数，真正不断地做对长期有利选择的反而同行者寥寥，但这条路更为宽敞。
3月初开始，招银理财权益直投部门就开始不断地做行业、公司的深度研究，目前已经形成近30份深度报告。这些报告并非一次性的，而是反复讨论、滚动更新，以加深我们对行业、公司的理解。当然，这些工作我们才做了半年而已，还需要时间来检验。
至于说“慢办法”，是我们这个部门不能只从市场上招揽人才，也要从内部培养、选拔。
目前权益直投部门当中，好几个年轻研究员都是我和行业研究主管来带，更好地引导他们树立正确的研究框架、研究思路。后续我们也将建立完善的实习生体系，逐步搭建投研团队的内部培养机制。
假设这两件事我们都能做好，相信两三年后，招银理财的权益直投会搭建一个更加完整的框架和投研体系。
详解权益直投团队
问：招银理财的权益直投团队是如何构成的？
朱红裕：目前我们的权益直投部门一共19人。其中，包括我在内共有3位投资经理，平均具备10年以上投研经验。
另外，去年以来，部门从外部资管和券商等机构引进了10余位市场化的投研人员，包括9位资深行业研究员，覆盖金融、地产、机械设备与新能源、可选消费品、必选消费品、科技与互联网、化工与新材料等九大板块。
这基本上是参照公募基金来配置，而且分工更“专”一些，因为这19个人并不包含宏观、策略、市场等研究人员。
当然，虽然宏观、策略、市场等研究团队放到了招银理财研究部这个大中台上，但同样能够为权益直投部门提供研究支持。
基于现有19人的配置，以后每年我们还会补充一到两个人，在团队基本成形后，主要靠内部培养、内部提拔来建设人才队伍。
如此，权益直投部门能够更好地形成统一的投资文化、团队文化，可承接的资金规模、策略丰富程度都会增加。
问：如何通过考核引导投资经理做好长期投资？
范华：如果一边宣扬长期投资，另一边却对投资经理进行短期业绩考核，其实容易让投资经理“人格分裂”。
为了避免这种情况发生，招银理财一开始就确定了长期考核导向，目前设置的考核期是看三年。
当然，“长期”也是由“短期”构成的。作为一个新团队，权益直投部门目前还没有过往3年、5年的业绩，还是要从一年、两年做起来。
有了长期的目标，投资经理会稍微放心一点，不会因为这三个月的业绩不及同行，或这三个月因为大盘行情不好而产生太大的心理负担，也更容易与管理层建立信任，他们就会愿意去做对长期更有利的决策。
也只有进行长期考核，才能看出投资经理真正的投资能力，而非运气使然。
当然，我们也会经常做一些短期总结，包括月度、季度、半年度的投资回顾、业绩归因等等，看哪里做的不够，并不断改善，这是投资流程的一部分。
从近半年的运行情况来看，整个投资流程都比较顺畅，今年的绝对业绩、相对业绩也不错，有一个很好的开端，所以我们也比较有信心。
构建股票池
问：权益直投团队的股票池情况如何？如何做投资决策？会不会集中投资？
朱红裕：目前我们已经构筑了多个沪港深龙头优质公司作为基础股票池，其中重点股票池里有大概只，分别占A股、H股总池子的9%和3%左右。
我们的想法比较简单，有多大能力就做多少事，先把一些我们觉得能跟住的重点行业、重点公司先拎出来，后续随着能力边界的拓展、研究的深入，再慢慢扩大这个池子。
在做投资决策时，一方面还是先对这个行业、公司推算出一个三到五年的预期投资回报率，同时考虑置信度因素，也就是我们对这家公司的判断到底有多大的把握，二者相结合。
起初阶段我们也不会过于集中。集中其实是结果，是在对一个行业、公司有深入研究和比较后才有把握去做的配置选择。
当然，集中也意味着可能会丧失投资流动性，还要承受波动性，所以这对后端的研究能力有极高的要求。还是那句话，有多大能力做多少事，这是原则，投资是灵活的，研究是严谨的。
目前来看，我们对一些个股的研究与讨论还不够，相对分散会是个更好的选择，也能更好地控制整个投资组合的风险。
我们会在每次深度报告出炉后对一家公司有个基础打分，这个打分结果也直接决定了后续的配置规模。譬如某公司打分在3.5以上，就可以配5%，4分以上可以配10%，但已有的近30份报告中，大部分打分都只在3.5左右。
在对一些行业、公司的研究更加深入，理解更为清晰的基础上，再把配置比例提高也不迟，没必要为了集中而集中。
看好港股投资机会
问：招银理财即将发行的这只类公募产品中，港股市场也是重要的投资标的，如何看待港股市场的投资机会？
朱红裕：现在港股整体的估值比较低，但结构分化明显，存在很好的投资机会，往后看1-3年的话，港股机会略大于A股。
具体到行业上，重点
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