1、在高位买入并下跌并不是世界上最糟糕的事情，在低位卖出而错过上涨才是最糟糕的。
2、只有在困难时期，我们才能发现哪些投资有风险，哪些没有风险。
3、我一直认为世界上最有风险的事情是人们觉得没有风险，因为当人们认为没有风险时，他们就会冒险去做很多事，从而使这个世界成为一个充满风险的地方。
4、最近我还喜欢的一句话是，世界上所有的墨守成规都不会改变一个事实：你所有的知识都是关于过去的，你所有的决定都是关于未来的。我们对未来一无所知，我们只有猜测。
5、决定你的投资是否有风险的，不是你买了什么，而是你用什么价格买的。好的投资不是“买好的”，而是“买得好”。区别不仅是语法上的。如果你不明白其中的区别，那你就入错行了。
6、风险最好通过主观判断来评估，而不是通过建模，风险是无法通过测量来衡量的。这必须是专家的领域。
有一种说法，就是宁愿大致正确，也不要完全错误。
7、想想看，如果你有一辆车，并且你的车有保险，一年过去无事发生，你会觉得在保险上浪费了钱吗？如果你有头脑，你就必须一直有保险，但也希望你永远不需要用上它。
在我看来，风险控制也是如此。
8、卓越投资组合的基石就是风险控制，这是一项伟大而隐秘的成就。
9、投资最大的挑战是控制不确定性，同时仍然保持巨大的上升潜力。
杰出的投资者之所以杰出，原因很简单，他们对支配未来事件的概率分布有卓越的感觉，使得潜在回报能够补偿潜在风险，从而实现“不对称性”。
以上，是霍华德·马克斯近期在宾夕法尼亚大学沃顿商学院的演讲中分享的内容。这里也是霍华德母校，是他获得经济学学士学位的地方。
霍华德本次的讲话主题是风险。
他的定义是，风险是主观的，不可被量化的、个人为获得补偿可以承受的东西。
霍华德一直坚信风险对投资者来说是极其重要的、无法避开的一环。
在他的第一本书《投资中最重要的事》中，他就用了三个章节讲述了21世纪会面临的风险，其中最重要的是理解风险、识别风险和控制风险。
但同时，风险也很容易被忽视、被误解。
“高风险、高收益”一直是一句经典的话，但霍华德对此并不认同：“如果你能指望用高风险获得高回报，那么它就没有风险。”
那么，投资人应该如何看待风险呢？
站在当下，许多人会担心未来市场的进一步波动，这时候应该怀着怎样的心态去投资、去控制风险？
这次校园演讲的内容非常系统，霍华德说“希望我说的还算有趣”，确实如此。
聪明投资者精译了霍华德本次演讲内容，包括主讲+与沃顿商学院学生的问答互动环节，与你分享——
主讲正文谢谢到场的所有人以及通过网络收看的观众。
我今天谈论的主题是风险，我想重点和大家分享一下我关于风险的看法，因为我坚信风险对从业者来说是极其重要的。
我的第一本书叫做《投资中最重要的事》，共21章，每一章都会说一些重要而不同的事，其中投资是最重要的事情。
我用了三个章节讲述了21世纪会面临的风险，其中最重要的是理解风险、识别风险和控制风险。
这些年来，我共写过三份有关于风险的备忘录，正如克里斯所说，我非常喜欢最后一篇《再次再谈风险》。
我认为投资本质上是努力赚钱，努力控制风险。
赚钱很容易，尤其是在市场上涨时。
在过去的90年里，每10年就有7-8年是上涨的，标普指数以平均每年10.5%的速度在上涨。
这就意味着，如果你在年时买入1美元标准普指数，如果我没算错的话，今天你将有8.1万美元。
所以你要做的就是在90年前把钱放到里面，然后活够90年。
我一直相信赚钱很容易，因为市场呈自然上升趋势或者长期增长趋势，这源于经济以及企业利润的自然长期增长趋势。当你买股票时，你买的其实是企业利润的一部分。
我经常说风险很容易被忽视，但却极其重要，这就是为什么我今天要讨论这个问题的原因。
我今天演讲的题目是“如何思考风险”，这不是一种算法，而是要学会如何思考，就像你在沃顿的时候，你的工作是学习如何思考，而不是思考的内容本身。
你应该在这里学到现实世界学不到的东西。
你在这里学到的东西可能并不直接适用于现实世界，需要先进行改进，让它去适应现实世界。
“不对称”应该是所有投资人的目标我一开始就问大家“什么是风险？”，这是对投资者能力的终极考验。
取得投资回报并不难，尤其在市场上涨的时候，这几乎是常有的事。
我认为真正的成就是在承担不成比例的风险时获得了不错回报，这就是所谓的“不对称”。
在我看来，这应该是所有投资者的目标。
“不对称”意味着在有利的环境下，你可以赚更多的钱，在不利的环境下，你可以损失更少的钱。
你可以通过成为防御型投资者来实现不对称。
在市场不好的时候比大多数人做得要好，但是在市场不好的时候，收益也就那样；
或者你在市场好的时候获得很多收益，在市场不好的时候只损失很少。你可以是进攻性的或者是防御性的，但不对称是关键。
在承担平均风险的前提下，实现高于平均回报的回报是一个很大的成就，但以低于平均水平的风险实现平均回报同样很厉害。
但这一点很容易被忽视，因为只有回报是显而易见的。
没有数据会显示人们承担了多少风险，或者谁的风险最大。
有些投资人不会增加任何价值，比如如果市场上涨10%，投资人A的收益就上涨10%；如果市场下跌10%，投资人A的收益下跌10%。
很明显，他只给了你市场回报，也就是我们所说的“阿尔法”，但并没有增值。
当市场上涨10%，投资人B赚了20%，当市场下跌10%，他损失了20%，这同样没有附增价值，也就是贝塔系数或者说市场敏感度为2，他得到的就是把市场结果乘以2。
很明显，B也没有通过个人能力来增加价值，只是风格比较激进。
再看投资人C，市场上涨10%，他上涨5%，市场下跌10%，他下跌5%。同样，C也没有增值，没有实现收益风险不对称，只是一个贝塔系数为1/2的投资者，没有阿尔法，没有个人能力。
这三个人都没有增加任何价值。
投资人D，当市场上涨10%时，他上涨15%，当市场下跌10%时，他下跌10%，这是一种非对称，D是一个激进的投资人，在比赛中赢的不对称程度比输的不对称程度要大。
投资者E，当市场上涨10%时，他上涨10%，当市场下跌10%时，他下跌5%，同样价值增加了，实现了非对称。
我们有不同的方式来增加价值，任何时候也都有人可以持续地实现不对称。
这一点我认为很重要。
从目前的讨论和数字中可以看到，风险是评估投资表现的一个重要考虑因素，仅看回报是非常片面的，关键是取得这些回报所承担的风险是多少。
“不是所有有价值的东西都能被计算，也不是所有能被计算的东西都有价值。”另外还有一个重要的问题：“在不同的情况下他会怎么做？”
波动性是衡量风险的一个标准，无论是股票的表现还是投资组合的表现，你都可以用回报的标准差来衡量其风险。
虽然我相信投资理论在不断进步，但你们今天正在学习的，也是我60年代末在芝加哥大学所学的，采用波动性作为风险的衡量标准，这是因为很大程度上它是可量化的。
你可以看看以往用波动性作为标准的结果是什么，波动性只是一个可测量的数字，可以定义风险的工具，而不是风险本身。
风险是人们在市场理性运作时，为获得补偿而可以承受的东西。
我们比较预期收益和预期风险，如果我们要承担更高的风险，那么风险溢价必须存在。
没有人会说“我不会买它，因为它可能会波动。”或者“我要求更高的风险溢价，因为它可能是非常脆弱的。”
所以波动性是可以衡量的，这是不正确的。
我喜欢爱因斯坦的一句名言，“不是所有有价值的东西都能被计算，也不是所有能被计算的东西都有价值。”
是指引我前进的一句话，我希望它也能指引你。
我们可以说波动性能作为风险存在的指标，但我们也要知道有时事物波动是因为它们本身就有风险，这是一种现象，但波动本身并没有风险。
你真的是长期投资者吗？那什么是风险呢？本质定义是什么？是一个坏事件的概率，是资本的永久损失。
永久性是一个非常重要的词，因为事物总是波动的。根据定义，向下波动是暂时的，暗示着他们有起有落，所以这对大多数人来说并不重要。
但我认为这是资本的永久损失是风险呈现的主要形式。
当有人说这项资产是有风险的，只有给我更高的回报，我才会买它。
我认为他们谈论的是资本的永久损失，但风险还有其他形式的表现，也同样值得
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